股市涨跌是如何影响实体经济的?

最近看很多文章都在讲如果不救市股灾将会影响实体经济的正常发展云云。但是像股市这种虚拟经济会对实体经济影响很大吗?

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橡胶万岁会计学硕士生,摄影爱好者

2015-07-08 14:17

一句话总结:理论上股市涨跌通过财富效应和投资效应对实体经济做出反馈,然而在我国可能并不显著。

理论上,股市涨跌并不能直接作用于实体经济。因为股市只是通过公开市场交易的方式发现公司的市场价格,以帮助投资者投资的方式促进资本的合理配置。所以股市更多的是一个晴雨表或者温度计,间接辅助投资人做出更好的决策。

财富效应主要体现在越有钱有愿意花钱。当金融资产的价值上升时,持有人的消费倾向很可能发生改变。历次金融/经济危机都会出现这种现象,只不过平时都称之为市场萧条/缺乏信心。此外,当经济景气到足以出现财务效应时,厂商的情况一般也会很好,从而给职工多发钱。这进一步促进消费。然而财富效应在中国可能并不明显。有实证研究认为,国人的消费习惯更多受个人经历影响,而不是受钱多钱少的影响。很多50,60年代的人,由于经历过物质匮乏的时期,即便现在有钱了,仍然有很高的储蓄倾向。我个人猜测,这种不明显与理财知识的缺乏有关。

投资效应简单说就是如果市场对现有企业的估值很高,超过从头建厂的价格,那就建新厂,反之则收购现有企业。然而我国民间投资工具少,IPO审核有比较严格,同时企业治理水平却比较落后,所以一方面股市对企业的估值存在扭曲,一方面有些企业为了套利而非生产融资。总之因为市场不成熟,难以实现理论效果。

在最近的大规模平仓中,出现了股权抵押在股价下跌后被强制平仓的事。这可以被认为是股市涨跌对实体经济的局部造成了影响。但这是间接影响。股市涨跌直接影响的是对企业经营情况的预期。(也有实证分析认为,股价虽然能预报企业将来的运营情况,但是相关系很弱)如果预期不变,大可不必平仓。

如果用“大萧条”之类的股灾之后实体经济出现灾难性萎缩来反对我的观点,那么你弄错了因果关系。把体温表放在开水里会爆掉。这是因为水太热弄爆了体温表,而不是体温表爆掉导致了水太热。股灾发生之前,股市已经存在问题,可能是扭曲,可能是泡沫,也可能是其他原因。最后通过股灾的方式引爆。却有人认为股市好好的,是股灾本身把一切都毁了。这就好比,一个危重病人被120送到医院抢救结果没能就过来,却有家属哭着说,好好的人,怎么送到医院就没了。的确送医院之前人活着,的确股灾之前没崩盘,但是问题早就存在了。


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